Approche anti-battage médiatique: qu'est-ce que l'ICO en termes de financement de capital-risque?

Pendant le fonctionnement de ICOscoring, son équipe a collecté une énorme quantité d'informations statistiques. Le traitement de ces données a permis de comprendre que la grande majorité des ICO ont leurs risques les plus cruciaux dans la catégorie des «indicateurs financiers». Une enquête détaillée révèle les véritables bénéficiaires de projets apparemment cinq étoiles - la gestion, les arrangeurs ICO, mais pas les investisseurs tokensale.

Cet article aborde la question de l'évaluation des projets ICO et vise à comparer les paramètres financiers des ICO et les données agrégées du marché du capital-risque (VC).

Sélection de projets ICO pour la recherche

Nous avons sélectionné au hasard 25 projets avec la date de fin au troisième trimestre de 2017 dans la liste Coinschedule fournissant des informations à jour. ICO très différents de la valeur médiane, les fonds cryptographiques, les sociétés minières et les projets d'infrastructure ont été supprimés au préalable tels que Kin (97 M $), Filecoin (257 M $), Paragon (183 M $), etc. La liste totale comprend des projets uniquement de l'industrie du logiciel .

La liste des projets sélectionnés

La plupart des ICO réussies n'avaient pas de ventes et même un prototype

La première étape de tout projet de démarrage consiste à développer un prototype de produit / service. La startup se transforme, se développe et grandit tandis qu'une idée évolue en produit.

Le but final d'une startup réussie est d'être vendu à une grande entreprise ou de conserver des performances indépendantes. En outre, une autre option est disponible - premier appel public à l'épargne et vente d'actions au prix le plus élevé possible (IPO).

Un projet visant à attirer du capital-risque connaît plusieurs étapes cruciales qui nécessitent des efforts importants à investir.

Suivant la méthodologie de la Michigan Ross School of Business, ces étapes regroupent les comptes de la chaîne de valeur des entreprises qui peuvent être décrites en 5 étapes cohérentes:

· Forme (idée commerciale et produit minimum viable; pré-ensemencement)

· Lancement (proposition de valeur validée, prouver le marché; semences)

· Échelle (échelle et croissance; premiers stades)

· Affiner (étape commerciale durable)

· Récolte (IPO… ou M&A… ou Cash Cow)

Pour une meilleure prise de décision, un investisseur doit réduire l'incertitude liée au marché, au projet, à son produit / idée et aux compétences de gestion de l'équipe.

Étant donné que les étapes annuelles sont considérées comme très risquées et qu'un investisseur, en particulier, n'est pas en mesure de ramener les investissements, l'ensemble du processus d'investissement est divisé en plusieurs étapes ou cycles de financement. Atteindre des étapes cruciales du développement d'un projet diminue les risques pour les investisseurs et prouve sa durabilité. Les investisseurs décident ensuite de participer ou non au prochain tour.

La grande majorité des projets ICO choisissent une méthode complètement différente: ne définir qu'un seul cycle n'ayant eu ni demande du marché approuvée ni prototype.

Le produit était-il prêt à entrer sur le marché

Comme nous pouvons le voir, 65% des projets n'avaient pas de produit prêt avant l'ICO et 75% d'entre eux n'avaient pas de premières ventes.

Par conséquent, en tenant compte du modèle Venture Value Chain et d'autres normes de l'industrie du capital-risque, 85% des projets analysés étaient en pré-semis et en cycles de semences.

De plus, les fonds moyens recueillis étaient de 19 M $ par projet. Par conséquent, ce montant est bien supérieur à la moyenne des fonds levés au stade d'amorçage sur le marché américain du capital-risque ainsi qu'au-dessus des phases de démarrage.

Taille médiane des semences américaines / ronde à un stade précoce (M $)

La question est de savoir s'il s'agit d'une épidémie suivant le concept de démarrage de Fat ou simplement d'un battage médiatique de crypto-monnaie visant à collecter le plus d'argent possible?

Il n'est pas dit que la collecte rapide de grandes quantités de fonds en un seul tour est préjudiciable au développement futur, mais le concept de Lean Startup semble néanmoins beaucoup plus rationnel. Une tournée à grande échelle et, par conséquent, un prix de départ élevé pour le pool de jetons sape davantage la flambée des prix en cas d'absence de développement de projet explosif.

Le montant moyen des fonds levés par ICO est 3 fois plus élevé que celui moyen sur le marché du capital-risque

Ici, nous avons comparé les investissements moyens (en fonction d'une étape) par VC et ICO. La source des valeurs moyennes de VC est le Pitchbook VC Valuation Report (2017 1H).

Taille ronde médiane (VC vc ICO, $ M)Activité américaine en début de croissance (#) par taille

Le résultat démontre que les projets ICO ont levé beaucoup plus de fonds que leurs projets comparables utilisant le financement de VC (les tours ICO ont levé plus que le 25% percentile des projets comparables de VC américain en phase initiale).

Seulement 10% des ICO sélectionnées avaient indiqué l'explication des fonds nécessaires par les étapes de la feuille de route et les modèles financiers et seulement 50% d'entre elles avaient clairement spécifié leur plafond souple, ignorant le fait que les fonds excédentaires non fonctionnels tendent à diminuer les rendements des investisseurs.

Comparaison des évaluations VC et ICO: l'équivalent de capitalisation dans l'évaluation du pool de jetons

Outre que la valeur des capitaux propres mesure toutes les actions émises, nous pensons que l'analyse ICO doit inclure la valeur de l'ensemble des jetons et pas seulement des jetons en circulation.

Actuellement, il s'agit d'un cas rare où la valeur de l'ensemble du pool de jetons est prise en compte lors de l'analyse, bien que cet indicateur soit capable de transformer un investissement apparemment rentable en un investissement préjudiciable.

* Le plafond maximum est calculé en divisant le plafond dur par le taux d'approvisionnement en circulation de jetons (à l'exclusion des jetons brûlés et invendus). Prix ​​ETH: 456 $ Prix BTC: 15500

Nous avons décidé de comparer la valeur de ce pool avec la valorisation Post Money pour des projets comparables VC (marché américain, logiciel, Round A). La capitalisation médiane du pool de jetons pour les ICO est de 44,6 millions de dollars, soit 50% de plus que la valorisation post-monnaie moyenne pour des projets comparables utilisant un financement par CR à des stades plus avancés (80% des projets à un stade précoce ont un produit et des revenus).

Médianes américaines en début de croissance (M $)

Conclusion

Nos résultats démontrent clairement les spécificités du crowdfunding ICO:

· Même les projets ICO cinq étoiles avec un produit opérationnel et prêts à entrer sur le marché préfèrent fermer les yeux sur la divulgation d'informations financières de haute qualité: les revenus projetés ne sont pas sauvegardés avec des métriques, les investissements nécessaires ne sont pas sauvegardés avec un modèle financier et feuilles de route et parfois une casquette souple n'est pas indiquée.

· 60% des projets ICO ont permis de recueillir plus de 10 millions de dollars n'avaient pas eu de ventes initiales et même un produit développé.

· L'ICO moyen augmente 3 fois plus que les projets de VC comparables.

· Compte tenu du stade de développement des projets ICO analysés, leur capitalisation du pool de jetons semble être surévaluée et est 1,5 fois plus élevée que la valorisation moyenne post-monnaie de projets de CR comparables.

Les faits mis en évidence prouvent que le marché des ICO fait toujours preuve d'une grande irrationalité et exige à la fois une mise à niveau des procédures juridiques et la divulgation d'informations financières de haute qualité. La tendance actuelle est que de plus en plus de projets n'atteignent pas le plafond. Cela peut être le signe soit d'une tendance à fixer un niveau de plafond fixe trop élevé, soit d'un battage médiatique plus bas et d'une approche plus pragmatique des investissements des ICO.

Cette histoire est publiée dans The Startup, la plus grande publication sur l'entrepreneuriat de Medium, suivie par 277 994+ personnes.

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