Un cours intensif sur le financement de votre démarrage avec des billets convertibles

Publié à l'origine sur http://www.appsterhq.com

Bien que de plus en plus de fondateurs amorcent (c.-à-d. L'autofinancement) leurs startups de nos jours, de nombreuses startups du 21e siècle procèdent toujours à un ou plusieurs cycles de financement externe.

La collecte de fonds avec succès au cours de la toute première phase de financement - connue sous le nom de cycle «d'amorçage» - peut être assez difficile pour les entreprises en démarrage.

L'utilisation croissante de «billets convertibles» par les startups et les investisseurs en phase de démarrage reflète les efforts visant à rendre la collecte de fonds pendant les cycles de démarrage moins lourde.

Cet article présentera un «cours intensif» sur le but, la valeur et l'utilité des notes convertibles et je partagerai quelques exemples réels de la façon dont certaines de nos startups les plus prospères d'Appster les ont utilisées à leur avantage.

Avant d'aborder l'examen d'aujourd'hui des billets convertibles, assurez-vous d'abord de vous familiariser avec les informations clés que nous présentons dans nos 8 minutes d'introduction aux capitaux propres de démarrage et 4 mesures financières que toutes les startups devraient mesurer.

Ces deux articles décrivent les bases de nombreux concepts et pratiques économiques importants dont les fondateurs de startup doivent être conscients et sur lesquels l'article d'aujourd'hui est basé.

Vous pouvez également vouloir visiter à nouveau nos 5 Définir les caractéristiques des entreprises de démarrage du 21e siècle, qui expose certaines des principales raisons pour lesquelles les startups contemporaines doivent atteindre la croissance (et donc générer des revenus importants) afin de survivre et de prospérer.

Qu'est-ce qu'un billet convertible?

Afin d'expliquer avec précision ce qu'est un billet convertible, nous devons d'abord aborder les circonstances essentielles qui donnent lieu à leur demande en premier lieu.

Les startups éprouvent souvent des difficultés à lever des fonds suffisants auprès des investisseurs lors de la première phase de collecte de fonds (c'est-à-dire lors de la phase «d'amorçage»).

Il y a plusieurs raisons à cela, mais le plus important pour nous ici est le fait qu'il est généralement assez difficile pour une startup et des investisseurs potentiels de concevoir avec précision une «évaluation» - c'est-à-dire une estimation de la valeur d'une entreprise - qui a du sens.

En effet, comment décider à juste titre d'une évaluation si une startup comprend, par exemple, deux fondateurs et un prototype solide plutôt que trois fondateurs et un pitch pitch convaincant ou un fondateur et plusieurs centaines de précommandes pour un produit à venir?

Il semble clair qu'il n'y a aucun moyen objectif d'effectuer ces calculs à un moment où une startup n'a pas encore collecté les métriques adéquates.

Les billets convertibles fonctionnent de manière à permettre aux startups en démarrage et aux investisseurs de démarrage de contourner la nécessité de déterminer la valorisation d'une entreprise jusqu'à une date ultérieure lorsque l'entreprise accumule plus d'expérience opérationnelle, rendant ainsi plus de données disponibles pour l'analyse (source).

Comment fonctionne un billet convertible?

Mike Norman chez WeFunder offre une explication utile:

«Lorsqu'un investisseur investit par le biais d'un billet convertible, la startup reçoit l'argent immédiatement, mais le nombre d'actions auquel il / elle a droit est déterminé lors du prochain cycle de financement de la startup, ou série A.
À ce stade, la société aura acquis des antécédents d'exploitation que les investisseurs providentiels ou les investisseurs en capital-risque plus expérimentés pourront examiner afin de déterminer un prix équitable.
Une fois que les investisseurs de la série A ont déterminé un prix, le prêt de l'investisseur au stade de démarrage se transforme en actions à un prix inférieur au prix de la série A pour le récompenser du risque supplémentaire qu'il a pris en investissant tôt. »

Décomposons cette description et expliquons-la un peu plus en détail.

Une note convertible:

  • Est utilisé pour éluder (ou reporter temporairement) le fait que les fondateurs en début de carrière ont souvent une traction et des revenus insuffisants pour déterminer efficacement la valeur de leur entreprise;
  • Permet à une startup d'accepter (et de dépenser) l'argent d'un investisseur immédiatement sans avoir à indiquer en conséquence la valeur de cet investissement en termes de valeur pour l'entreprise;
  • Crée une situation dans laquelle l'investisseur qui fournit le capital ne saura pas combien d'actions de la société il / elle acquerra jusqu'à ce que la prochaine ronde de financement - c'est-à-dire, «série A» - soit terminée; et
  • Fonctionne de telle sorte que, plutôt que la start-up rembourse le prêt de l'investisseur avec des intérêts, l'investisseur dispose d'une opportunité lucrative d'acheter des actions de l'entreprise à un prix réduit, qui est destiné à compenser l'investisseur pour son / sa précoce- étape et donc un investissement risqué.

Voici un exemple de la façon dont cela pourrait fonctionner dans la pratique:

  • Au cours de votre phase de démarrage, vous décidez que vous devez collecter 50 000 $ pour lancer votre idée du concept au produit minimum viable (MVP);
  • Vous trouvez un investisseur qui fournit ce montant d'argent mais ne prend aucune valeur en retour;
  • Au lieu de cela, l'investisseur gagne le droit de convertir les 50 000 $ en capitaux propres au cours de votre série A, c'est-à-dire une fois que vous commencez à générer des revenus sur le dos de votre produit désormais tangible;
  • Si, au cours de votre série A, vous collectez 200 000 $ auprès d'un investisseur en capital-risque (VC) pour 20% de capitaux propres sur la base d'une évaluation de 1 million de dollars, alors votre investisseur de premier tour gagne 50 000 $ d'actions, soit 5% de la société:

Un contrat de billets convertibles comprend souvent certains ou tous les paramètres suivants:

  • Montant: combien de capitaux collectez-vous pour votre startup?
  • Type de titre: en quels types d’actions (par exemple, actions privilégiées par rapport aux actions ordinaires) le billet sera-t-il convertible? Et quels sont les divers droits et privilèges qui seront associés à chacun? (Voir cet article ici par Scott Edward Walker pour une discussion plus détaillée des types spécifiques d'actions généralement associés aux billets convertibles).
  • Taux d'intérêt: Quel taux d'intérêt sera attaché au prêt de billets convertibles?
  • Prix ​​de conversion: quel est le montant auquel le billet sera converti? L'entreprise qui reçoit le prêt doit définir son prochain tour de financement et stipuler un taux d'actualisation si elle doit faire partie de l'accord (plus d'informations sur les remises ci-dessous).
  • Plafond de conversion: quelle est la valeur maximale à laquelle le billet peut être converti? (Plus de plafonds de conversion ci-dessous).
  • Événement de liquidité: combien d'argent les investisseurs en phase d'amorçage recevront-ils si la startup est acquise? Une valeur 2x ou 3x est souvent convenue.
  • Sécurité: la note sera-t-elle sécurisée? Si oui, quel type de garantie sera utilisé?
  • Échéance: Quelle est la date d'échéance (c'est-à-dire «la date à laquelle le billet est dû, à quel moment la société doit le rembourser» (source)) pour le billet? Souvent, une période de 1 à 2 ans, avec une possibilité de prolongation de 6 mois supplémentaires, est utilisée. Que se passera-t-il si la maturité est atteinte avant que l'entreprise n'entreprenne sa prochaine ronde de financement?

Billet convertible avec remise

Les investisseurs de démarrage qui utilisent des billets convertibles pour investir dans des startups en démarrage sont souvent récompensés dans une plus large mesure que les investisseurs en capital-risque qui investissent à des stades ultérieurs de financement,

Pourquoi?

Parce que plus une entreprise est «verte», c'est-à-dire, moins elle est mature en termes de traction et de croissance, moins elle est certaine que l'entreprise réussira un jour et moins il est évident combien l'entreprise est réellement valeur au moment des premiers investissements.

Plus d'incertitude équivaut à plus de risque, ce qui devrait en soi être plus rémunérateur pour les investisseurs lorsque ce risque est rentable.

C'est la raison d'être de l'utilisation de remises sur les billets convertibles.

FundersClub décrit les billets convertibles actualisés de la manière suivante:

«Un rabais dans un billet fixe un pourcentage de réduction auquel le billet convertible se convertira par rapport à la prochaine ronde de prix admissible.
En effet, cela permet à un investisseur de convertir le montant principal de son prêt (plus tout intérêt couru) en actions à un prix inférieur au prix d'achat payé par les investisseurs au cours de ce cycle.
Les remises vont de 0% à 35%, 20% étant courants. »

En d'autres termes, la remise permet aux investisseurs en phase d'amorçage d'acheter des actions de la société à un prix moins élevé lors de la prochaine ronde de financement par rapport à ce que les VCs paieront au cours de cette même phase de financement.

Par exemple: si vous offrez à votre investisseur débutant un rabais de 20% sur son prêt de 10 000 $ convertible, il gagnerait 12 500 $ d'actions pendant votre financement de série A (c.-à-d., Si 10 000 $ = 80%, puis 100% = 12500 $):

Billet convertible avec capuchon

Les plafonds de conversion représentent un autre mécanisme grâce auquel les investisseurs en phase d'amorçage peuvent bénéficier de leurs investissements risqués.

Essentiellement, un plafond de conversion est destiné à créer un plafond sur le prix de conversion du billet.

Pourquoi un investisseur voudrait-il un tel plafond?

Parce qu'il / elle pourrait craindre de ne pas être récompensé de manière adéquate si la série A aboutit à une évaluation considérablement plus élevée que prévu, diluant ainsi les actions de l'investisseur.

WeFunder explique ce concept en démontrant comment un investisseur précoce peut gagner deux fois plus d'actions qu'un VC:

«Le plafond d'évaluation fixe le prix maximum qu'un prêt convertira en capitaux propres.
Pour traduire cela en prix de l'action, vous divisez le plafond d'évaluation par l'évaluation de la série A.
Supposons que vous investissiez dans une startup en utilisant un billet avec un plafond de 3 millions de dollars. Si les investisseurs de la série A décident que la société vaut 6 millions de dollars et paient 1 $ / action, votre billet sera converti en capitaux propres COMME SI le prix était en réalité de 3 millions de dollars.
En divisant 6 millions de dollars par 3 millions de dollars, nous obtenons un prix effectif de 0,50 $ / action. Cela signifie que vous obtiendrez deux fois plus d’actions que les investisseurs de la série A pour le même prix. »

Un point crucial à garder à l'esprit en ce qui concerne l'utilisation des remises et des plafonds de billets convertibles est que, plutôt que les deux récompenses soient appliquées simultanément, la récompense spécifique qui produit le plus grand avantage pour l'investisseur sera toujours utilisée (source).

Par exemple, si un investisseur au stade d'amorçage est autorisé à acheter des actions à 0,75 $ par action sur la base du taux d'actualisation de son billet mais devrait payer 0,90 $ par action conformément à son plafond d'évaluation, alors le premier serait appliqué plutôt que ce dernier.

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