À partir d'une séance photo que j'ai faite pour le site Web d'Atlas Venture vers 2010

10 ans à 3 milliards de dollars - dix choses que j'ai apprises de Zoopla

Wow, M. Chesterman aime laisser tomber ces grosses surprises, et rien de plus grand que l'annonce d'une acquisition de 3 milliards de dollars par SilverLake aujourd'hui.

Je n'aime pas parler des leçons apprises des entreprises que j'ai soutenues pendant qu'elles sont «en vol», mais avec celle-ci étant si mature, je pense qu'il est juste de publier sans vergogne l'annonce SilverLake et de partager quelques réflexions sur ce que j'ai appris travailler avec Alex, Simon et l'équipe. Sept ans à l'introduction en bourse, dix ans à 3 milliards de dollars. Pas minable.

Allons-y. Les leçons pour les investisseurs d'abord, les leçons de gestion ensuite. Sellez.

LEÇONS POUR INVESTISSEURS

Vous pouvez créer une valeur énorme sur un marché unique, une seule verticale… sans même être numéro un.

J'ai écrit le chèque de semences à Zoopla aux côtés de l'ange Robin Klein en juin 2007. La société est devenue publique pour environ 1,2 milliard de dollars en juin 2014, sept ans jour pour jour. Maintenant, il se termine pour 3 milliards de dollars. Il s'agit d'une entreprise bâtie sur seulement 20 millions de dollars de capitaux levés, un tas d'acquisitions et une grande fusion, dans une seule géographie et se concentrant sur une seule verticale. La preuve, si cela était nécessaire, que vous pouvez clouer une échelle de risque dans un marché unique.

Diluez votre chemin vers le succès.

Lorsque je l'ai soutenu pour la première fois, Zoopla faisait face à un opérateur historique massif (RightMove), cinq grands éditeurs et plus de dix startups proptech. L'équipe a pris ses distances avec les autres startups en surpassant massivement le référencement et les fonctionnalités, les outils de tarification gratuits étant le principal différenciateur. Nous avons progressivement rattrapé les éditeurs.

À partir de ce moment, nous jouions aux échecs. Alex a immédiatement ouvert la structure du capital aux plus grands agents immobiliers et a mis des fonds propres importants sur la table, dans un mouvement similaire à ce que Spotify a intelligemment prévu dès le premier jour avec les maisons de disques. Alex a également entamé une vague d'acquisitions, qui a abouti à une entreprise définissant la fusion avec FindAProperty de DMGT en 2012.

En bref, il a tourné la table à tout le monde en s'alignant d'abord avec les Power Brokers, puis avec le seul joueur disponible avec des revenus d'agent importants.

Conclusion: se concentrer uniquement sur la construction de quelque chose de durable avec une réelle valeur stratégique, pas sur le dernier point de pourcentage de propriété.

Apprenez à connaître vos gagnants (les prix externes sont sacrément)

En 2008, quand Alex et moi étions sur le chemin de la guerre pour monter la série B pour Zoopla, nous n'avions pas une tonne d'amour. Nous nous sommes finalement enfermés avec une bonne avance et avons décidé de clore.

Je me souviendrai toujours de cet appel que j'ai reçu de Grant Park à Chicago, le jour de la victoire électorale d'Obama. C'était en novembre 2008, les marchés s'effondraient autour de nous et j'ai reçu un appel de deux minutes de notre investisseur principal: «Nous sommes sortis. Nous paniquons à quel point cela va empirer ».

En partie grâce (rétrospectivement) à la chance et en partie à cause de ma conviction inébranlable au sein de l'équipe de direction, cela a été formidable pour nous. Ha, je m'en souviens maintenant comme l'un des meilleurs appels téléphoniques que j'ai jamais reçus. Je suis retourné tout de suite dans mon équipe chez Atlas Venture et nous avons décidé de doubler l'entreprise, pour écrire le chèque de série B en solo. Une discussion difficile, mais tout le monde s'est rallié. Je pense que c'est le meilleur «ticket» que j'ai jamais écrit.

Nous nous sommes précipités pour de l'argent et grâce à William Reeve, nous avons réussi à faire en sorte qu'Octopus Ventures termine le tour.

Aujourd'hui, je viens de déposer une offre sans passer par tout ce drame. Avec une équipe aussi bonne, il suffit de se pencher.

La taille du marché est surfaite.

OK, ok, bien sûr, être dans les grands marchés. Mais dans le cas de Zoopla, un certain nombre d'investisseurs sont passés parce qu'ils pensaient que le marché était trop petit (la publicité numérique immobilière était d'environ 250 millions de livres sterling avec la perspective de doubler).

Le point que de nombreux investisseurs ont manqué: plus de 60% de marges bénéficiaires nettes et une qualité de revenu incroyable (récurrence presque parfaite, pas de désabonnement, pas de risque de concentration). Si vous pouvez générer un chiffre d'affaires récurrent de 100 millions de livres avec des marges de plus de 60%, c'est une entreprise de 1 milliard de livres presque par définition.

Les introductions en bourse en Europe ne ressemblent en rien aux introductions en bourse aux États-Unis

Zillow a été rendu public environ 3 ans avant nous, et l'homme avait un profil différent. Aux États-Unis, vous pouvez éliminer une entreprise avec des pertes massives tant qu'elle se développe rapidement. Une croissance de 70% tandis que profondément dans le rouge est très bien. Au Royaume-Uni, pas si facile. Vous avez besoin de 100 millions de dollars de chiffre d'affaires et de rentabilité ou d'un chemin très clair à court terme, même si vous n'augmentez «que» de 20 à 25%. Les marchés publics sont également une source d'avantages concurrentiels, et nous espérons que cela continuera de s'améliorer.

Une photo de jour de l'IPO absolument terrible.

LEÇONS DE GESTION

Concentrez-vous radicalement et ne faites que ce que vous faites le mieux

Avez-vous vu Zoopla essayer de se lancer dans des voitures d'occasion? Non. Laser s'est concentré sur l'immobilier dès le départ, l'entreprise n'a jamais dévié de sa mission. Quand ils ont acquis, comme dans uSwitch, ils se développaient purement dans leur noyau vertical. Mieux vaut verser des dividendes à vos actionnaires que de commencer à diluer vos efforts.

Construisez votre propre pile.

Je suis convaincu que les entreprises de commerce électronique devraient elles-mêmes construire leur «noyau». Zoopla est allé loin, créant même son propre système de facturation.

Mais une fois qu'il est construit, vous pouvez vraiment contrôler votre propre destin, obtenir une vue 360 ​​de vos utilisateurs et itérer incroyablement rapidement. Cette expérience a en partie influencé mes discussions avec Pillpack lorsque nous avons décidé de construire PharmacyOS.

Intégrez vos acquisitions sans pitié.

Lorsque nous avons acquis FindAProperty de Newscorp, Alex a fixé un objectif de 90 jours pour une intégration complète, y compris le basculement de la facturation. Je pense que personne ne croyait que cela pouvait être fait sauf lui. Eh bien, à exactement 90 jours, la migration était terminée. L'entreprise a acquis la conviction qu'elle pouvait exécuter rapidement ce type d'opérations, et c'est devenu une compétence de base que Zoopla a utilisée pour consolider le marché.

Gérez votre entreprise avec moins d'indicateurs de performance clés.

Vous pouvez créer des rapports sans fin et découper et découper vos données de millions de façons différentes. Et il y a une place pour ça. Mais au niveau du conseil d'administration; dirigez votre entreprise avec quelques KPI et assurez-vous que vous comprenez très bien pourquoi vous les avez choisis. Je pense qu'Alex et moi avons conçu l'ensemble de KPI en 2008 et que je ne les ai pas beaucoup changé du tout pendant environ six ans.

Mener par l'exemple

Alex ne s'est jamais présenté à des conférences dans les premières années de l'entreprise. Il n'a jamais quitté le ballon des yeux et s'est concentré incroyablement fort. Entropie nulle. Il a défini la vision, a répété la vision autant de fois que nécessaire et s'est concentré uniquement sur cette vision. Il a beaucoup délégué, mais il pouvait descendre dans les moindres détails lorsqu'il sentait que n'importe quel aspect de l'opération était en danger.

Il était et est clairement le leader incontesté de cette opération. Son engagement inlassable envers le succès était une joie à regarder et une inspiration pour nous tous. À la fin de la journée, nous avons tous travaillé pour Alex et nous avons été ravis de le faire.